SK하이닉스 하한가 1주의 나비효과｜5,740만 달러 청산, 누가 노렸나?

8월 6일 아침이었습니다. SK하이닉스 주식을 조금 가지고 있던 저는 평소처럼 아침을 먹으며 프리마켓이 열리기를 기다리고 있었는데, 오전 8시가 되자 모바일 화면에 찍힌 숫자를 보고 순간 얼어붙었습니다.

SK하이닉스 하한가!

아침을 먹다가 정말 뱉을 뻔했습니다. “뭐지?” 한참 동안 화면만 멍하니 바라봤습니다. 프리마켓이라 해도 대형주가 이 정도로 밀린 건 처음 봤으니까요.

그런데 좀 더 들여다보니 오히려 더 이상했습니다. 하한가는 하한가인데, 거래량이 고작 11주였습니다. 시가총액 1,000조 원이 넘는(불과 두어 달 전만 해도 2,000조 원을 넘겼던) 종목이 이 정도 물량으로 시초가가 하한가까지 떨어질 수 있다는 게 말이 안 됐습니다.

더 황당한 건 이번이 처음이 아니었다는 사실입니다. 불과 열흘 전인 7월 28일에도 비슷한 일이 있었는데, 그때는 단 1주였습니다. 그리고 그 1주가 국내 주식시장에서 끝나지 않고 해외 무기한 선물 시장으로 가격이 전파되면서, 약 5,740만 달러 규모의 롱 포지션이 청산되는 사건으로 번졌습니다. 약 900여 명이 실제 손실을 본 것으로 알려졌습니다.

도대체 어떻게 주식 1주가 수천만 달러 규모의 파생상품 청산으로 이어질 수 있었을까요? 그리고 열흘 뒤, 이번에는 왜 또다시 11주가 하한가에 체결된 걸까요?

이 사건을 찾아보면서 저는 한 가지 의문을 떨칠 수 없었습니다.

SK하이닉스가 정말 30% 폭락한 것은 아니었다

먼저 가장 헷갈리는 부분부터 짚어보겠습니다. 8월 6일 화면에 하한가가 찍혔다고 해서 SK하이닉스의 정규장 주가가 실제로 30% 폭락했다는 뜻은 아닙니다.

문제가 된 거래는 NXT 프리마켓에서 발생했습니다. NXT는 한국거래소(KRX)와 별도로 운영되는 대체거래소(ATS) 넥스트레이드를 가리키는데, 프리마켓은 오전 8시부터 8시 50분까지 운영되고 이 시간대에는 접속매매 방식으로 거래가 이뤄집니다.

접속매매라는 말부터 낯설 수 있는데, 쉽게 생각하면 됩니다. KRX 정규장 개장 전에는 일정 시간 주문을 모은 뒤 균형가격을 정하는 단일가매매 방식이 쓰이는 반면, NXT 프리마켓은 매수·매도 주문의 조건이 맞으면 그 즉시 체결되는 접속매매 방식입니다.

이 차이가 중요한 이유가 있습니다. 거래가 많지 않은 이른 아침 프리마켓에는 호가가 충분히 쌓여 있지 않을 수 있는데, 이런 상황에서 극단적으로 낮은 가격의 매도 주문과 그 가격을 받아주는 매수 주문이 만나면 아주 적은 거래량으로도 극단적인 가격이 형성될 수 있습니다.

실제로 NXT 프리마켓에서는 단 1주 거래로 상·하한가가 형성되는 사례가 이번이 처음이 아니었습니다. 이 글에서 다루는 7월 28일과 8월 6일 사건 외에도, 삼성전기나 알테오젠 같은 다른 대형주에서도 비슷한 현상이 있었던 것으로 보도됐습니다. 접속매매 구조 자체가 이런 가격 왜곡 가능성을 안고 있다는 지적이 계속 나오는 이유입니다.

그리고 이 구조가 7월 28일, 훨씬 더 큰 사건으로 이어졌습니다.

7월 28일, 시작은 고작 SK하이닉스 1주였다

7월 28일 오전 8시, 넥스트레이드 프리마켓 개장 직후 SK하이닉스 1주가 127만 2,000원에 체결됐습니다. 전날 종가가 181만 6,000원이었으니 약 30% 낮은, 가격제한폭 하단에 해당하는 가격이었습니다.

여기서 끝났다면 그냥 이상한 프리마켓 거래 하나로 지나갔을 겁니다. 실제로 이 가격은 오래가지 않았고, 이후 매수 주문이 들어오면서 주가는 곧 170만 원대를 회복했습니다. 국내 현물시장에 미친 충격만 놓고 보면 제한적이었던 셈입니다.

문제는 이 한 주의 체결가가 다른 시장으로 넘어갔다는 데 있었습니다. 하이퍼 리퀴드 기반으로 SK하이닉스 무기한 선물을 운영하는 Trade.xyz가, 이 가격을 오라클(외부 시세 전달 장치)을 통해 자사 상품의 기준가격 산정에 반영한 것입니다.

Trade.xyz의 공식 설명에 따르면 SKHYNIX 무기한 선물의 마크 가격은 7월 27일 23시 1분(UTC) 무렵 1,127.90달러에서 917.25달러로 떨어졌습니다. 한국 시간으로는 7월 28일 오전 8시 1분 즈음입니다. Trade.xyz는 이 가격이 실제 체결된 거래에서 나온 것이고, 여러 독립 데이터 제공 업체를 통해 전달됐으며, 오라클 시스템 자체는 당시 원래 설계된 대로 정상 작동했다고 밝혔습니다.

정리하면, 시스템이 가짜 가격을 만들어낸 게 아니라 NXT에서 실제로 체결된 1주의 가격이 그대로 해외 파생상품 가격 산정에 들어간 겁니다. 그리고 이 1주가 만든 파장은 상상 이상이었습니다.

1주의 파장은 상상 이상이었다

오라클 가격이 17.9% 급락하자, 하이퍼 리퀴드에서는 SK하이닉스 무기한 선물에 걸려 있던 약 5,740만 달러, 우리 돈으로 약 826억 원 규모의 롱(매수) 포지션이 강제 청산됐습니다.

여기서 한 가지는 분명히 짚고 넘어가야 합니다. 5,740만 달러가 곧 투자자들의 실제 손실액이라는 뜻은 아닙니다. 이건 청산된 포지션의 총규모고, 실제 확정 손실은 이보다 작았습니다. 블록체인 분석업체 알리움(Allium)은 이 사태로 900여 명이 약 1,740만 달러, 우리 돈 251억 원가량의 실제 손실을 본 것으로 추산했습니다.

국내 주식시장에서 발생한 단 1주의 거래가 해외 레버리지 파생상품 시장에서 900여 명을 건드린 셈이니, 작은 거래 하나가 완전히 다른 시장에서 거대한 파장을 만든 나비효과라고 해도 과하지 않습니다.

Trade.xyz는 왜 보상까지 결정했을까

여기서 눈여겨볼 부분이 하나 더 있습니다. Trade.xyz는 오라클이 원래 설계된 대로 정상 작동했을 뿐이라고 설명하면서도, 이례적인 가격 움직임으로 발생한 청산 손실에 대해서는 보상하기로 결정했습니다.

다만 이건 일반적인 보상 규정이 아니라 일회성 재량 결정이라는 점을 명확히 했습니다. 동시에 앞으로 극단적인 가격 움직임에 대응하기 위해 가격 형성 방식을 재검토하고, 외부 소스보다 자체 오더북의 가격 신호를 더 비중 있게 반영하는 방안을 검토하겠다고도 밝혔습니다.

결국 여기서 드러나는 건, 1주짜리 거래 하나가 해외 파생상품 가격을 흔들 수 있다는 구조적 허점이 실제로 존재했고, Trade.xyz도 이 문제를 그냥 넘기지 않았다는 사실입니다.

불과 열흘 뒤, 이번에는 11주였다

8월 6일. 이번에는 11주가 하한가에 체결됐습니다.

1주에서 11주. 여전히 터무니없이 적은 물량입니다. 그런데 저는 여기서 한 가지 생각을 해봤습니다.

7월 28일 사건을 지켜본 투자자라면 이런 생각을 할 수도 있지 않았을까요? “하한가에 매수 주문을 걸어 놓으면 정말 체결될 수도 있겠네.” 솔직히 저도 그랬습니다. 7월 28일 1주가 하한가에 체결되는 걸 보고 저도 하한가에 1주 걸어 놓을까 잠깐 생각했습니다. 혹시 체결되면 그야말로 로또니까요. 다만 프리마켓이 오전 8시에 정확히 시간을 맞추는 게 귀찮고 힘들어서 포기했습니다.

그런데 과연 저처럼 생각한 투자자가 한두 명이었을까요? 하한가에 매수 주문이 미리 대기하고 있었을 것은 불을 보듯 뻔합니다. 그리고 누군가 하한가에 11주를 매도 주문을 넣었다면, 그 주문과 맞아 체결될 수 밖에 없습니다.

여기까지는 충분히 정상적인 거래로 설명이 됩니다. 하지만 이상한 부분은 여전히 남습니다.

하한가에 사려는 사람은 이해할 수 있는데, 팔려는 사람은?

하한가에 매수 주문을 내는 건 이해할 수 있습니다. “혹시 정말 하한가까지 내려오면 사겠다”라는 생각으로 소액 주문을 걸어놓는 투자자는 있을 수 있으니까요.

하지만 하한가에 매도 주문을 내는 건 전혀 다른 이야기입니다. 삼성전자와 시총 1, 2위를 다투는, 거래량도 풍부한 대형주를 프리마켓이 시작하자마자 하한가에 던진다는 건 솔직히 말이 되지 않습니다. 일반적인 투자자의 행동으로는 있을 수 없는 일입니다.

물론 이것만으로 누군가 고의로 가격을 조작했다고 단정할 수는 없습니다. 실수 주문일 수도 있고, 특정 가격에 반드시 매도해야 하는 사정이 있었을 수도 있습니다. 그런데 여기서부터는 합리적인 의심을 한 스푼 얹어볼 수 있습니다.

혹시 7월 28일은 ‘테스트’였던 것은 아닐까

먼저 분명히 해두겠습니다. 이건 확인된 사실이 아니라 하나의 가설입니다.

7월 28일 단 1주가 하한가에 체결됐고, 그 가격은 해외 무기한 선물 시장으로 전파되면서 약 5,740만 달러 규모의 롱 포지션 청산으로 이어졌습니다. 만약 이 사건을 누군가 지켜보고 있었다면, 이런 사실을 알게 됐을 가능성은 있습니다. “NXT 프리마켓에서 극단적인 가격이 실제로 체결되면 해외 파생상품 가격에도 영향을 줄 수 있구나.”

그렇다면 7월 28일의 1주 거래가 단순한 실수가 아니라, 이 구조가 실제로 작동하는지 확인해 보기 위한 테스트였을 가능성은 없었을까요?

그리고 불과 열흘 뒤, 이번에는 1주가 아니라 11주가 등장했습니다.

물론 이것 역시 증명된 사실은 아닙니다. 오히려 이 부분은 앞으로 주문 기록과 해외 파생상품 데이터를 더 확인해야 판단할 수 있는 영역입니다. 하지만 숫자만 놓고 보면 묘합니다. 7월 28일 1주, 8월 6일 11주. 그리고 그 사이에는 실제로 수천만 달러 규모의 청산이 있었습니다.

그렇다면 누군가는 돈을 벌었을까

7월 28일 사건에서는 롱 포지션이 대규모로 청산됐습니다. 반대로 당시 숏 포지션을 가지고 있던 일부 트레이더에게는 이례적인 수익 기회가 열렸습니다. 실제로 온 체인 분석업체 아캄(Arkham)에 따르면, 스테이틀리(Stately)라는 한 트레이더는 SK하이닉스 숏 포지션 일부가 급락 과정에서 자동 디레버리징(ADL)으로 정리되며 약 220만 달러의 이익을 실현한 것으로 나타났습니다.

즉 누군가는 강제 청산으로 포지션을 잃었고, 다른 누군가는 같은 가격 급락에서 이익을 얻는 구조가 만들어진 겁니다.

그렇다면 이런 질문이 생깁니다. 만약 누군가 국내 주식시장에서 아주 적은 비용으로 가격을 왜곡하고, 그 순간 해외 파생상품에서 반대 포지션을 걸어놨다면 어떻게 될까요? 국내에서 투입한 돈과 해외에서 움직일 수 있는 포지션의 규모가 전혀 달라질 수 있습니다.

바로 이 지점이 이번 사건에서 가장 섬뜩한 부분입니다.

다만 다시 한번 강조하겠습니다. 현재 공개된 자료만으로 누군가 이런 방식으로 거래했다는 증거는 없습니다. 따라서 “세력이 SK하이닉스를 조작했다”라고 결론 내리는 건 아직 지나친 주장입니다.

결국 거래소도 이 문제를 그냥 둘 수 없었다

NXT도 결국 움직였습니다. 8월 7일, 넥스트레이드는 8월 12일부터 프리마켓에서 상한가·하한가 가격으로 내는 주문 자체를 한시적으로 전면 금지한다고 발표했습니다. 소량 주문 하나로 극단적인 가격이 형성되는 걸 원천적으로 막겠다는 조치입니다.

여기서 그치지 않고 9월 14일부터는 ‘정적 변동성 완화장치(정적VI)’도 새로 도입할 예정입니다. 전일 종가 대비 10% 이상 가격이 변동된 주문이 들어오면 즉시 체결하지 않고, 2분간 단일가매매로 전환해 균형가격을 산출한 뒤에야 거래를 재개하는 방식입니다. 지금까지는 이런 장치가 없어서, 접속매매 구조상 소량 주문이 곧바로 극단적인 가격으로 체결될 수 있었던 겁니다.

넥스트레이드 측은 상·하한가 주문 등을 통한 가격 급등락을 계속 모니터링하고, 금융당국과도 협조해 나가겠다는 입장을 밝혔습니다. 결국 1주짜리 거래 하나가 만든 파장이, 거래소 차원의 제도 개선까지 끌어낸 셈입니다.

1주와 11주, 정말 우연이었을까

7월 28일의 1주는 5,740만 달러 청산으로 이어진 게 확인됐습니다. 하지만 8월 6일의 11주가 같은 규모의 해외 청산을 불렀는지는, 이 글을 쓰는 시점까지 아직 공식 확인된 바가 없습니다. 이 부분은 저도 아쉽지만, 억지로 연결 짓지 않고 있는 그대로 남겨두겠습니다.

그럼에도 남는 질문은 있습니다. 하한가에 사겠다는 사람은 “혹시나” 하는 마음으로 주문을 걸 수 있습니다. 그렇다면 하한가에 팔겠다는 사람은 왜 있었을까요? 그리고 만약 7월 28일의 1주가 단순한 우연이 아니라, 누군가에게는 “이 방법이 실제로 통한다”라는 걸 확인시켜준 테스트였다면, 8월 6일의 11주는 단순한 숫자가 아닐 수도 있습니다.

물론 아직 답은 없습니다. 하지만 주식 1주가 해외에서 수천만 달러 규모의 청산으로 번질 수 있다는 사실은 이미 확인됐고, 결국 거래소가 나서서 프리마켓 주문 방식 자체를 바꾸기로 한 것도 이 문제가 결코 가볍지 않다는 방증입니다.

이 모든 게 정말 우연이었을까요? 적어도 SK하이닉스에 투자하고 있거나 이 종목의 파생상품에 관심이 있다면, 한 번쯤은 진지하게 짚어볼 만한 문제입니다.

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※ 참고
– 본 글은 확인 가능한 거래 사실과 Trade.xyz 공식 발표 자료를 바탕으로 작성했으며, 특정 개인이나 세력이 시세를 조작했다고 단정하지 않습니다. 7월 28일 사건과 8월 6일 SK하이닉스 하한가 사건의 사실관계를 구분했으며, 일부 내용은 확인된 사실을 바탕으로 제기한 가설과 의문입니다.
– 본 글에서 인용한 청산 규모·계정 수 등 수치는 알파경제, 서울경제, 아시아타임즈, 코인데스크 코리아, 비인크립토 등 국내외 보도를 종합해 정리했습니다.